Tři modely skupinya kde v nich leží riziko.

Stejný obrat, jiná architektura. Každý model posílá hotovost jinou cestou a banka v něm hledá zajištění jinde. Než začnete řešit pooling nebo úvěr, ujasněte si, ve kterém modelu vlastně jste.

Zní to jako otázka pro právníka. Není. Volba modelu rozhoduje o tom, kde ve skupině peníze zůstanou, kdo za dluh ručí a co vám banka při příští žádosti dovolí.

Jak poznáte, ve kterém modelu jste

Stačí dvě otázky a odpovíte si na ně z účetnictví za pět minut.

Vydělává matka sama? Fakturuje zákazníkům, má zaměstnance, má vlastní tržby? Pokud ano, jste v operačním holdingu. Pokud jen drží podíly a žije z toho, co jí pošlou dcery, jste v čistém holdingu.

Leží nemovitosti jinde než provoz, který z nich žije? Pokud ano, máte ve skupině dvojici OpCo a PropCo, ať je zbytek postavený jakkoli.

Druhá otázka se s první nevylučuje, protože každá měří něco jiného. První se ptá, kdo vydělává. Druhá se ptá, kde leží majetek. Proto se modely dají kombinovat a ve skutečných skupinách se to taky děje.

Skutečné skupiny bývají hybridy

Vezměte fiktivní skupinu, na které počítám příklady. Matka bez vlastního provozu drží šest dcer, z toho pět provozních a jednu nemovitostní.

Podle první otázky je to čistý holding. Matka nevydělává a žije z toho, co jí dcery pošlou. Podle druhé otázky má ale uvnitř sebe dvojici OpCo a PropCo, protože nemovitosti sedí jinde než provoz, který je užívá.

Prakticky to znamená, že na ni dopadají rizika obou modelů najednou. Hotovost uvězněná v dcerách a k tomu nájemné, které musí obstát jako cena mezi nezávislými stranami. Kdo si řekne jen „jsme holding", druhou polovinu přehlédne.

Proč na modelu záleží dřív než na nástrojích

Pooling, vnitroskupinová půjčka nebo refinancování jsou nástroje. Každý z nich funguje jinak podle toho, do kterého z těch tří modelů ho nasadíte. V některých kombinacích nefunguje vůbec.

Banka to čte stejně. V čistém holdingu nemá matka vlastní cash flow, takže zajištění hledá u dcer: v ručení, v zástavě podílů, v omezení výplat. V operačním holdingu se dívá hlavně na matku, protože ta vydělává.

Když se model změní a financování ne

Nejčastější situace, se kterou se setkávám: skupina roste a model se mění sám, aniž by o tom kdokoliv rozhodl. Z operačního holdingu se postupně stane čistý, protože provoz přejde do dcer.

Financování ale zůstane podle starého uspořádání. Matka má pořád bankovní úvěr, který si brala v době, kdy sama vydělávala. Teď nevydělává a splácí ho z toho, co jí dcery smějí vyplatit.

Výši výplaty si přitom neurčuje. Limit jí dává vlastní kapitál každé dcery, zákonné podmínky výplaty zisku a úvěrové smlouvy jejích bank. Splátkový kalendář zůstal stejný, zdroj na jeho splácení se změnil.

Tenhle rozdíl se obvykle ukáže až ve chvíli, kdy jedna z dcer nemá z čeho vyplatit. Do té doby to vypadá, že se nic neděje.

Co si ověřit, než budete něco měnit

Vypište si tři věci, každou za celou skupinu. Kde vzniká cash flow. Kde sedí bankovní úvěr. A z čeho se ten úvěr splácí.

Když třetí odpověď zní z výplat od dcer, jste v čistém holdingu, ať už vám tak skupina připadá, nebo ne. Model se neurčuje podle toho, jak se firmy jmenují, ale podle toho, kudy tečou peníze.

Pak se podívejte, jestli to tak bylo i v době, kdy se ten úvěr sjednával. Rozdíl mezi tehdy a dnes je přesně ta část, kterou je potřeba dorovnat, a je lepší ji najít dřív než banka.

Běžná tržní praxe

Charakteristiky tří modelů, tedy kudy teče hotovost, kde sedí dluh a kde banka hledá zajištění.

Zkušenostní pozorování

Které typy skupin bývají v kterém modelu. Je to moje praxe, ne statistika.

Ilustrativní čísla

Skupina s matkou bez provozu a šesti dcerami je fiktivní. Je to tatáž skupina jako v ostatních textech.

Kdo posoudí

Volbu právní a daňové struktury advokát a daňový poradce. Obvyklost nájemného mezi spřízněnými firmami daňový poradce. Tenhle text jejich posouzení nenahrazuje.

Dál k tématu: Dcery pod matku  ·  SPV a koncern

Zpět na příspěvky  ·  Diagnostika skupiny